来源：华尔街见闻
为揽入独角兽公司的股权，部分投资者开始采用一种名为“特殊目的实体”（SPV）的投资结构分一杯羹。
人工智能正成为当下科技界最炙手可热的领域，类似初创企业OpenAI和Anthropic这类耀眼的新星令无数资本垂涎。
为揽入这些独角兽公司的股权，部分投资者开始采用一种名为“特殊目的实体”（Special Purpose Vehicle， SPV）的投资结构。这种汇集多方资金投向单一标的的做法，在硅谷地区悄然兴起，引发了诸多争议和担忧。
什么是SPV？
所谓SPV，是专门为投资某一单一标的资产而设立的投资工具。通过汇集多个投资者的资金，SPV可以对单一公司或项目进行较大规模的股权投资。SPV通常采取有限合伙的组织形式，由一个普通合伙人（GP）负责管理和投资决策，多个有限合伙人（LP）出资投资。
与普通的投资基金不同，SPV的投资范围十分有限和专一，通常只投资于某一单一标的公司的股权或项目。而且，SPV在完成对目标公司的投资并最终实现退出后，通常会终止运作并向投资者分配资金。
在人工智能等热门新兴科技领域，SPV被许多投资者和风投基金广泛用于投资某些估值高昂、单笔资金需求巨大的早期项目或独角兽公司。SPV可以集中大量小投资者的资金，使他们能够分担投资风险，并获得参与这些独角兽项目融资的机会。
今年年初，风险投资公司Thrive Capital牵头完成一笔购买OpenAI员工及现有投资者股权的交易。据知情人士透露，除了这笔价值数亿美元的主体投资外，Thrive还为其有限合伙人设立了一个规模不足1000万美元的SPV，以提供额外投资OpenAI的渠道。Soul Ventures、SparkLabs Global Ventures等多家中小型基金，也通过SPV的形式入股了这次员工股权收购。
3月份，知名早期投资机构Menlo Ventures还募集了一个规模高达7.5亿美元、投向Anthropic的SPV。一批投资公司还组建SPV参与了从破产加密货币交易所FTX手中购买Anthropic股权的竞价，其中包括由非营利组织Omidyar Network牵头、规模约750万美元的SPV。
SPV肆意索费引发质疑 但仍然受风投和创企欢迎
AI热潮大热之际，也吸引了越来越多的中小投资者参与到一级市场的融资中。一些机构甚至开始创建“SPV的SPV”，即让自己管理的SPV再对外集资，投资于持有AI明星创企股权的另一个SPV。这意味着二级SPV的最终投资者付两层管理费，实际需要缴纳的费用可能包含3%的管理费以及30%的附带权益。
有风投人士评价称，层层加码的SPV结构毫无必要，SPV的管理者并不掌管任何投资组合，收取费用纯属财务摘取。
此外，SPV的结构也高度不透明，公司很难完全掌控这些大大小小的投资者名单。股权随时可能被转手给不受欢迎的第三方，而公司很难阻止。比如Perplexity AI的CEO阿拉温德·斯里尼瓦萨就明确表示，公司没有允许任何SPV入股，以“确保全部投资者身份透明，由自己的法律团队严格把控”。
为化解SPV背后的种种风险，一些机构正在采取应对措施。这其中包括要求SPV投资者签署优先考虑公司长远发展、限制短期内股权转手等承诺书。
虽然存在费用和监管上的潜在问题，但SPV受硅谷人士欢迎也有其原因：
其一，SPV允许中小投资者如家族办公室和慈善机构集资投入，从而参与到对单个公司“门槛过高”的投资机会。今年AI领域的融资狂潮就让许多公司的最低投资门槛大幅攀升。 Omidyar Network就曾希望通过SPV吸引“重视AI发展使命和影响力而非单纯回报”的投资者，为Anthropic“添加燃料”。
其二，SPV使一些擅长投资早期公司的知名风投如Menlo Ventures、获得分散投资成熟公司的机会，避免单一公司决定整个基金的投资表现。SPV投资不归入常规基金，也不会影响后者的现金流。
数据显示，今年上半年在初创公司融资平台AngelList上列出的、自带“AI”名称的初创公司SPV占比约为12%，较之前两年有了明显增长。
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