来源：国际金融报
临近春节，债券市场对外开放再迎“新年大礼包”。
近日，为进一步深化内地与香港的金融合作，巩固和提升香港国际金融中心地位，中国人民银行和香港金融管理局推出六项政策举措，涉及金融市场互联互通、跨境资金便利化以及深化金融合作等多个方面，可概括为“三联通、三便利”。
其中有两项政策与债市更进一步高水平开放息息相关。一是将“债券通”项下债券纳入香港金管局人民币流动资金安排的合格抵押品；二是进一步开放境外机构投资者参与境内债券回购业务，支持所有已进入银行间债券市场的境外机构参与债券回购。
近年来，我国债券市场对外开放取得长足进步。截至2023年末，共有1124家境外机构进入中国债券市场，覆盖70多个国家和地区，持有中国债券总量为3.72万亿元人民币，较“债券通”开通前增长340%。同时，自2023年9月以来，境外机构已连续第四个月增持人民币债券，总增持额达4900亿元。
丰富“债券通”债券使用场景
记者了解到，此次“债券通”项下债券纳入香港金管局人民币流动资金安排的合格抵押品，是首次在离岸市场确立境内债券的担保品功能。
据悉，香港金管局将以人民币流动资金安排作为试点，境外合格投资机构可向香港金管局抵押名单内的合格债券，进而从香港金管局获得人民币日间、隔夜、1日、7日流动性支持。按照香港金管局目前的安排，单一机构或单一债券作为担保品的规模并无硬性规定。该项措施将在2月26日正式生效。
此前，香港金管局已经将离岸发行的中国国债和政策性金融债券纳入人民币流动资金安排合资格抵押品名单。记者梳理发现，最早的人民币债券抵押品名单可追溯到2016年6月2日，香港金管局将中央财政部在伦敦发行的三年期人民币债券纳入人民币流动资金安排的合资格抵押品名单。两年后，2018年9月21日，香港金管局将合资格抵押品名单扩大至包括由中国人民银行在香港发行的人民币票据。
在“债券通”多年稳健高效运行的基础上，人民银行进一步支持香港方面将通过北向通托管在香港债务工具中央结算系统（CMU）的中国国债和政策性金融债券纳入有关名单。对此，人民银行表示，这有利于促进和提升境外机构持债意愿，进一步增强中国债券市场的吸引力，有利于为境内债券成为全球广泛接受的合资格抵押品奠定基础，稳慎扎实推进人民币国际化，有利于巩固和提升香港国际金融中心地位，支持香港更好地融入国家发展大局。
“近年来，中国债券市场对外开放程度不断提升，投资者入市投资的便利度也越来越高。”中银香港副总裁徐海峰认为，将“北向通”渠道下的内地银行间债券市场债券纳入人民币流动资金安排合资格抵押品名单，进一步丰富了香港参与人民币业务的认可机构管理人民币短期流动性时可使用的抵押品种类，使市场参与者可更有效地利用香港金管局提供的机制管理人民币流动性，助力离岸人民币市场的稳健发展。
渣打香港金融市场部主管曾继志认为，这是继“互换通”于2023年开通之后，另一项吸引海外投资者进入中国债券市场的重要发展，是中国债券作为质押品的里程碑，能进一步推动人民币国际化的进展。“境外投资者一直将人民币债券作为重要的配置资产。此项新举措能让海外机构利用‘债券通’持有的优质债券作为香港公开市场操作的质押品，增加‘债券通’债券的使用场景，让债券持有人可以灵活运用债券工具作投资用途的同时，发挥流动性管理的功用。”
回购业务境外参与主体扩围
与此同时，债券回购业务也迎来新突破。近年来，我国债券市场对外开放不断深化，境外机构投资者数量和投资规模持续增长，境外机构投资者通过债券回购业务开展流动性管理的需求较为强烈。
为响应境外投资者诉求，提升我国债券市场吸引力，人民银行、国家外汇管理局起草《关于进一步支持境外机构投资者开展银行间债券市场债券回购业务的公告（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”》），支持已开展银行间债券市场现券交易的境外机构投资者参与银行间债券市场债券回购业务。
对比来看，除了现有框架下的境外人民币清算行及参加行、境外央行、国际金融组织、主权财富基金之外，还新增了境外商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司及其他资产管理机构等各类金融机构和养老基金、慈善基金、捐赠基金等中长期机构投资者。
此外，征求意见稿支持银行间债券市场债券回购业务与国际通行做法相衔接。明确境外机构投资者参与银行间债券市场债券回购业务，无论质押式回购还是买断式回购，均须实现标的券的买卖过户，便利逆回购方处置。
债券回购是金融市场重要的短期资金融通工具。1997年，我国银行间债券市场成立初期，即引入了债券回购制度。在近三十年的时间里，我国银行间市场债券回购市场发展迅速，2023年全年交易规模达1674万亿元，日均成交约6.7万亿元。
“债券回购业务的进一步开放一直是境外投资者普遍关心的问题。”汇丰银行（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示，从本次征求意见稿的内容来看，回购业务的参与者范围将进一步扩大，同时回购业务种类也将更加丰富。这些举措将有助于满足更多境外投资者的流动性管理需求，同时，更丰富的回购产品也有利于投资者更灵活地管理流动性风险，控制资金成本。因此，我们相信这一最新的开放举措将受到境外投资者的广泛欢迎，这也是中国债市对外开放进程中的又一重要进展。
张劲秋指出，回购交易是国际市场上应用最广泛的流动性管理工具。目前，中国银行间市场的回购交易以质押式回购为主，而国际市场上的交易则以买断式回购为主。和质押式回购相比，买断式回购中的债券抵押品不会被冻结，因此不会对现券市场的流动性产生影响。此次向境外投资者同时开放质押式回购和买断式回购，体现了监管层顺应境外投资者需求，积极推动境内债市与国际接轨。
“我们相信，回购业务的推出将促使境外投资者更积极地参与境内市场交易。展望未来，中国经济的长期向好、金融业的持续开放以及债市投资便利度的提升，将使得中国债券市场对外资的吸引力不断增强，并成为境外机构全球配置的重要选择。”张劲秋强调。
