摘要
自2023年11月下旬迄今，花生期货03合约进入了波幅近500点的宽幅震荡区间，周度波幅时有300点以上，百八十点的影线更是在日K线里比比皆是。随着花生期货节前交易窗口愈窄，周度行情波动大有日内呈现之势，价格交易的难度增大已成事实。而切换视野到花生价差行情，基差机会相对显著。
一 从周波幅三百，到日波幅三百
2024年1月18日是农历腊月初八，民间有“过了腊八就是年”的说法，对应的画面既有十里八乡的各种上街安顿年货，操办庙会，也有城里打工人们返乡前的各种年会，而渐浓的“年味儿”表达了人们对未来的美好愿望，其一便是“好事花生”。
回到花生，2023/24市场年度（9月起）以熊市开启，迄今（1月22日）最大的行情利好却仍然是前期缺席收购的规模油厂在11月下旬的陆续开秤。
自此利好迄今，油料米均价虽然因油厂收购不积极而维持弱势，但通货米均价已反弹300点至9600点附近坚挺了一个多月，而期货03合约则进入了波幅近500点的宽幅震荡区间[8588，9078]，周度波幅时有300点以上，百八十点的影线更是在日K线里比比皆是。
随着花生期货节前交易窗口愈窄，周度行情波动大有日内呈现之势。时间来到腊月十二（1月22日），伴随着早晨东北部分现货降价的消息，主力03合约开盘砸至交割成本附近，之后又在止盈和抄底的节奏中留下一根上百点长的下影线，之后一路反弹突破8900，最终收报8882点，日内波幅近300点。
二 近月合约的资金博弈
2023/24市场年度，经过一轮熊市的洗礼，花生期货已进入震荡市，随着春节临近，主力03合约已是近月合约，而国内定价的近月合约更易受到内外资博弈的影响。
——情景——
先看基本面情景，当下腊月中旬，供需格局未变，总体仍是偏空，但利空预期兑现的节奏被拉长，油料米价格弱势而通货米价格相对坚挺。
一是花生面积有限恢复而单产增加，花生产量以超预期恢复之姿进入2023/24年度，市场共识产地出货不快，产地仍有可观的余货。
二是渠道和下游的利润以及销路不佳，现货购销缓慢，节日效应并未让现货旺起来。
综上，基本面的“僵持”情景并不支持期货突破震荡区间。
——市场——
再看期货市场，从油脂油料板块的传导和多空席位变化两个角度展开分析。
一是自花生期货进入震荡市以来，油脂油料板块则一直处于下行趋势，对于做配置的资金而言，花生这个较小品种被“高估了”。
二是通过花生油和粕的出厂价推算油料花生米的理论价值，从而推算交割成本，推断当下期货价格升水于交割成本，而“打升水”就是一种交易策略。此外，前期熊市挤出的小型贸易商的囤货需求难以恢复，而需要稳定供货的终端需求份额流向中型以上贸易商，利好中型以上贸易商建库和套保。
三是03合约持续减仓，观多空席位变化可感知资金博弈。其中，空头主力仍看外资席位（缺乏产业支撑的天然空头，交割月前有平空单压力），多头主力要看内资席位（直接或间接拥有产业背景，可以接现货，可赚取近月合约空头资金离场时的利润），空头增量关注内资席位（持有现货，可逢高做入空单，实现卖出套保）。
三 关注基差走势
随着春节前交易窗口的缩窄，资金多空博弈带来的期货价格波动周期缩短，价格交易的难度增大已成事实。
切换视野到花生价差行情，基差机会相对显著。现货价格相对坚挺而期货反弹，拉低了基差，制造了卖出套保的机会，若现货价格出现向下松动，则更有利于谋求一个好的入场点。
（李正邦 中粮期货研究院 农产品研究员）
（张大龙 中粮期货研究院 农产品资深研究员 交易咨询号：Z0014269）
